金风科技(002202.CN)

金风科技(002202):业绩基本符合预期 后续盈利压力加大

时间:21-03-29 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

下调至“中性”评 级。下调2021-2022 年EPS 预测至0.73(-0.24)、0.72(-0.30)元,预计2023 年EPS 为0.73 元,给予公司2021 年20 倍PE,下调目标价至14.6(-2.8)元。下调原因为公司在手订单中,大功率风机占比仍然较小,风机招标价格下行,原材料价格上涨,后续盈利压力加大。

大功率风机占比仍然较小,后续盈利压力加大。测算Q4 公司风机出货量达4.61GW,执行价格继续维持高位,带动毛利率环比提升1.5pct 至18.6%。

2020 年,公司共实现对外销售风电发电机组容量12.93GW,同比增长58.26%,其中2S、3/4S、6/8S 平台机组的销售容量占比分别为83%、11%和4%。截至2020 年底,公司在手订单总量16.1GW,其中外部订单合计14.4GW,2S、3/4S、6/8S 平台机组订单容量分别占比45%、39%和15%。

从公司风机订单结构看,高毛利的6/8S 风机订单占比仍然较小,风机招标价格在2019 年12 月见顶后,目前已经回落到3100~3300 元/kW,价格大幅下降,而2021 年原材料价格上涨,公司后续盈利压力将加大。

风电运营提质增效,维稳公司业绩。2020 年公司发电收入为40.19 亿元,同比下降5.82%,毛利率同比提升5.29pct 至67.54%。截至2020 年底,公司国内外自营风电场权益装机容量合计5.49GW,在建容量2.82GW。

公司积极开展优质风电项目申报工作,加大优势资源储备,同时加快资产管理能力提升,推动存量资产提质增效,风电运营业务有望维稳公司业绩。

催化剂。风机成本下行、大功率风机占比提升。

风险提示。海外疫情导致风机供应链受到影响。