金风科技(002202.CN)

金风科技(002202):大机型占比提升 盈利能力环比改善

时间:20-11-13 00:00    来源:财通证券

事件:公司发布 2020 年三季报,报告期内公司实现营收370.31 亿元,同比增长49.71%;实现归母净利润20.69 亿元,同比增长30.07%,其中三季度实现营收176.06 亿元,同比增长95.59%,环比增长26.14%;归母净利润7.94 亿元,同比增长95.49%,环比增长109.06%。

风机对外销量大幅增长,机组大型化趋势显著公司前三季度实现对外风机销售容量8,316MW,同比增加58.6% ,其中主力机型2S 系列机组销售容量同比增加53.9%至7,009MW,占比84.3%。机组结构改善明显,大兆瓦风机的销售容量同比快速增长,其中 6S/8S 平台机组销售容量同比大幅提升179.7%至344MW,占比4.1%,3S/4S 平台产品销售容量同比增长53.0%至774MW,占比9.3%。

盈利能力环比改善,经营性现金流大幅增加

公司三季度毛利率为17.11%,同比减少2.01pct,环比增加1.31pct,我们认为同比下降的主要由今年风机业务整体占比提升所致,公司历史低价订单在上半年已基本消化,随着执行订单价格提升,后续毛利率有望继续改善。费用方面,三季度销售、管理、财务费用率分别为6.39%、3.78%、1.81%,同比分别+0.87、-2.19、-0.38 pct。公司前三季度经营性现金流为 23.20 亿元,同比大增 458.31%,主要由公司销售风机收到的款项增加所致。

在手订单充足,未来销量有望超预期

截至2020 年9 月30 日,公司外部在手订单合计15.62GW,其中待执行订单共计14.05GW,已中标未签合同订单共计1.57GW。分产品来看,2S、3S/4S、6S/8S 系列产品的在手订单量分别为7.96GW、5.09GW、2.42GW,占比分别为50.9%、32.6%、15.5%,三季度新增订单主要为大容量风机。考虑到海上风电的崛起和“十四五”规划的超预期,公司作为风机龙头有望充分受益行业增长。

盈利与投资建议

预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.77 元,0.94 元,1.02 元,对应PE 分别为14.0 倍,11.6 倍,10.7 倍。维持公司增持评级。

风险提示:风电新增装机量不及预期;竞争加剧导致价格下降超预期。