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金风科技(002202):业绩符合申万宏源预期 大兆瓦订单占比提升

时间:20-05-01 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年4 月28 日发布2020 年一季报。报告期内,公司实现营业总收入54.67 亿元,同比增长1.33%;归母净利润8.95 亿元,同比增长291.46%;扣非后归母净利润7.72 亿元,同比增长311.23%。

投资要点:

业绩增速符合申万宏源预期,投资收益大幅增加。报告期内,公司实现营业总收入54.67 亿元,同比增长1.33%;归母净利润8.95 亿元,同比增长291.46%;扣非后归母净利润7.72 亿元,同比增长311.23%;实现经营活动产生的现金流量净额2.27 亿元,上年同期为-21.04 亿元。公司业绩大幅增长,主要原因为:本期公司投资收益达到11.20 亿元,较上年同期增加669.02%,主要系公司全资子公司转让参股公司部分股权所致。

在手订单稳步增长,大功率机型占比提升。公司坚持技术领先战略,持续推进大功率机型研发工作。2019年公司2.5S、3.0S、6.0S平台产品分别实现销售945台、220 台、39台,销售容量分别为2.35GW、0.70GW、0.25GW,同比分别大幅增长215.84%、104.98%、369.07%,销售占比分别达到28.8%、8.58%、3.10%。截至2020 年3 月底,公司在手外部订单为20.26GW,同比增长4.83%。其中2.5S平台产品8.00GW,占比39.68%;3S 平台产品5.84GW,占比28.98%;6S 平台产品2.25GW,占比11.16%。公司在手订单中,大功率产品占比明显提升。

风电抢装延续行业景气期,订单机构改善提升盈利能力。2019 年国内风电招标量达68.38GW,较2018 年增长2 倍;单季招标量从7.2GW 上升至15.4GW,2.5MW风机价格从3330 元/kW上升至4157 元/kW,风电市场正在进入景气期。2021 年之前我国风电抢装逻辑确定,我们预计2020-2021年,我国风电新增装机分别有望达到30GW、32GW。2019 年,公司2.0S 平台产品对外销售容量占比57.92%,截至2020 年3 月底在手外部订单中2.0S 平台产品占比下降至18.44%,低价订单正在加速出清。我们认为,公司在手订单质量将持续改善,量价齐升,盈利能力有望触底回升。

维持盈利预测,维持“买入”评级:公司作为风机制造的领导者,有望继续领跑行业。我们维持公司20-22 年盈利预测,预计归母净利润分别为45.48 亿元、52.64 亿元和57.83 亿元,对应的EPS 分别为1.07、1.24 元/股和1.36 元/股。当前股价对应20-22 年的PE 分别为9 倍、8 倍、7 倍。维持“买入”评级。

风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。