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金风科技(002202):投资收益带动一季度业绩大幅增长

发布时间:2020-04-29    研究机构:广发证券

  核心观点:

  公司公布2020 年一季报,实现营收54.67 亿元,同比+1.33%,实现归母净利润8.95 亿元,同比+291.5%。综合毛利率21.53%,相比去年同期下降5 个pct,环比2019Q4 提升4.8 个pct;期间费用率24.49%,与去年同期基本持平。一季度业绩大幅增长,主要因子公司部分股权转让实现投资收益11.2 亿元,相比去年同期增加9.74 亿元,2020Q1 公司业绩符合此前业绩预告。

  2020Q1 风机对外销售848MW,同比下降8.7%。2.5S 平台成为主流机型,占比提升至47.5%,3S/6S 机组占比提升至11.9%/2.4%,2S 平台机型占比降至37.3%。风机在手订单充裕,根据业绩演示材料,截至2020 年一季度末,公司有内部订单599MW,在手外部订单20.16GW,其中2.5S/3S/6S 平台机组占比提升明显,分别达到40%/29%/11%,3S 和6S 机型订单增速分别达到308%和336%。

  风电场业务稳步发展,国际业务拓展顺利。截至一季度末,公司国内外累计并网风电场权益装机容量4.516GW, 在建容量2.871GW,2020Q1公司自营风电场平均运行小时数547 小时,同比提升10 小时,发电量达到18.3 亿度。海外业务持续推进,截至2019 年底,公司海外在手外部订单1.45GW,海外在建及待开发项目权益容量达到1.226GW。

  预计2020-2022 年EPS 为0.84/1.00/1.13 元/股,按港元兑人民币0.9137 汇率,港股EPS 为0.92/1.09/1.23 港元/股。4 月29 日A 股收盘价对应PE 分别为11.36X/9.60X/8.50X,港股收盘价对应PE 为8.2X/7.0X/6.2X。公司是国内风机龙头,产业链完整,综合实力强劲,海外及海上风电持续突破,盈利渠道多元,根据公司历史估值,分别给予其A/H 股2020 年业绩16X/11X 估值,A 股合理价值13.51 元/股,H股合理价值10.17 港元/股,继续给予公司A 股和H 股“买入”评级。

  风险提示。疫情影响超预期,政策变化风险,产业链价格变化风险等

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