金风科技(002202.CN)

金风科技(002202):疫情影响生产交付 投资收益维稳业绩

时间:20-04-29 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级。维持2020-2022 年EPS1.09、1.16、1.16 元的预测。

维持目标价17.64 元。金风科技(002202)披露2020 年一季报,实现收入54.7 亿元,同比+1.3%,归母净利润8.95 亿元,同比+291%,扣非净利润7.72 亿元,同比+311%,业绩符合预期。

疫情影响生产交付,投资收益维稳业绩,在手订单依然饱满。风机零部件众多,十分依赖供应链保证,因此受疫情影响较大,虽然在手订单高达20GW,但Q1 实际交付仅0.85GW。从订单执行来看,2S 及以下占比38%、2.5S 占比47%、3S 及以上占比14%。费用率情况总体与2019Q1 持平,综合费用率24%。投资收益11.2 亿元,由转让风电场股权产生,是业绩增长的主要原因。合同负债环比2019 年底继续大幅增加43 亿元,主要是抢装期到来,客户预付风机款。

3 年景气进入第2 年,2020 年有望量利齐升。风电抢装3 年景气正在进入第2 年,由于中国疫情防控十分有效,整体需求有保障。风机价格自2018 年9 月见底以来已经回升24%,将带动风机毛利率回升,同时抢装带动出货量增长,进而实现量利齐升。海上风电景气延续到2021 年底成为行业亮点,金风6S 机型成本下降快,2019 年H2 已降至4675 元/kW,毛利率提升至19.7%,同时在手订单已高达2.25GW,同比+336%,是增长最快的机型,未来将成为利润贡献的主力机型。

催化剂。风机价格继续上行、风机成本下行。

风险因素。海外疫情导致风机供应链受到影响。