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金风科技(002202)2019年报点评:风机出货大增 静待毛利率修复

时间:20-04-01 00:00    来源:华创证券

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3 月31 日公司发布2019 年财报,报告期内公司实现营业收入382.45 亿元,同比增长33.11%;实现盈利22.10 亿元,同比下滑31.30%;扣非后归母净利润16.21 亿元,同比下滑43.53%,公司业绩略低于预期。同时公司公告了2020年一季度业绩预告8.0-9.14 亿,同比增长250%-300%。

评论:

2019 年盈利22.10 亿元,略低于预期。2019 年公司实现营业收入382.45 亿元,同比增长33.11%;其中第四季度实现营业收入135.10 亿元,同比增长23.77%,环比增长50.08%。2019 年实现盈利22.10 亿元,同比下滑31.30%,对应EPS为0.51 元/股,扣非后归母净利润16.21 亿元,同比下滑43.53%;其中第四季实现盈利6.19 亿元,同比下滑22.39%,环比增长52.46%,公司年报业绩略低于预期。同时公司公告了1 季报业绩预告,预计1 季度实现盈利8.0-9.14 亿,同比增长250%-300%,主要系公司转让子公司部分风场股权完成交割,投资收益同比增长。

风机出货8171MW,同比大增39.4%。2019 年公司实现风机出货8171MW,同比增长39.4%,毛利率12.30%,同比下滑6.88 个百分点,主要系在手低价订单陆续交付所致。分机型看:1.5MW 机型实现出货131MW,同比下滑63.61%;毛利率25.98%,同比下滑0.95 个百分点。2MW 机型实现出货4733MW,同比增长8.56%;毛利率11.92%,同比下滑7.37 个百分点。2.5MW机型实现出货2353MW,同比增长215.84%;毛利率10.93%,同比下滑7.11个百分点。3MW 机型实现出货701MW,同比增长104.97%;毛利率13.98%,同比下滑5.4 个百分点。6MW 机型实现出货253MW,同比增长368.52%;毛利率15.80%,同比增长22.81 个百分点。分时间段看,2019 年上半年风机毛利率11.31%,下半年已修复至12.92%,随着公司低价订单的执行完毕公司毛利率已开启修复通道,2020 年风机毛利率有望进一步抬升。

招标价再创新高,在手订单维持高位。2019 年末2MW/2.5MW 风机招标价格分别为4072 元/kW/4157 元/kW,相较于年初分别抬升18.48%/18.47%;3MW招标价格为4004 元/kW,相较于7 月份价格抬升7.69%。而截至2019 年末公司在手订单达20.952GW,处于历史高位。预计随着高价订单陆续交付,公司盈利能力有望大幅抬升。

小幅调整公司盈利预测,维持“强推”评级。公司作为国内风电龙头企业,充分受益于风电抢装大周期,随着公司在手高价订单价格陆续进入交付周期,公司盈利有望迎来高弹性。我们小幅调整公司2020-2022 年盈利预测至40.08 亿/50.72 亿/54.50 亿(原2020-2021 年为45.42 亿/55.53 亿),对应EPS 分别为0.95 元/1.20 元/1.29 元,参考行业估值中枢,我们给予公司2020 年15 倍目标估值,对应目标价14.25 元/股,维持“强推”评级。

风险提示:风机出货量不及预期,毛利率修复不及预期。