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金风科技(002202)三季报点评:三季度业绩符合预期 拐点已过盈利回升

发布时间:2019-10-26    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

三季报业绩符合预期,三季报毛利率企稳回升,显示拐点终于出现,同时风机招标量价均创出新高,预示2020 年盈利强劲。维持“增持”评级。

投资要点:

维持“增持”评级。金风科技(002202)发布2019 年三季报,实现收入247 亿元(+39%)、净利润15.9 亿元(-34%)、扣非净利润14.3 亿元(-38%),业绩符合预期。维持2019-2021 年EPS 为0.71、1.03、1.34 元的预测,维持目标价17.64 元。

风机出货量加速增长,低价订单越来越少,风机毛利率开始回升,拐点已经出现。前三季度风机外销5.245GW,预计市占率进一步提升,或已达35%以上。同时综合毛利率环比二季度回升1.3pct,说明风机毛利率已经见底回升,主要原因是执行订单中低价订单边际减少,高毛利机型占比提升,整体ASP 回升,拐点已经出现。

从18 年价格战到19 年竞价+抢装,风机招标量继续增加,风机中标价加速上升,驱动股价上行。18 年的惨烈价格战影响风机盈利,但金风中标市占率大幅提升,外部订单高达22.8GW 再创历史新高,且订单结构改善,2.5S 及以上订单占比达72%;随着行业回暖,目前风机中标价格已经触底回升,2.5S 机组ASP 超过3898 元/W,同比18 年底+568 元/W。同时风电1-9 月公开招标量达到49.9GW,同比增长109%,行业已核准未开工项目达到58GW,这都预示着2020 年风机行业的高景气。6S 机组订单容量已达1.1GW,同比增长125%,8MW 机型也有1 台订单待交付,将有力卡位中国海上风电景气。未来还有平价项目、风电大基地项目可供开发。

催化剂。风机招标价格继续上行、新机型成本下降毛利率上升。

风险提示。海上风电作为新兴事物可能发生质量风险。

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