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金风科技(002202):毛利率环比向上 量价齐升开启

发布时间:2019-10-27    研究机构:海通证券

公司发布2019 三季报。2019 前三季度,公司实现营收247.35 亿元,同比增长38.84%,归母净利润15.91 亿元,同比下降34.24%,综合毛利率20.27%,同比下降9.28pct。

三季度毛利率环比提升。2019Q3 单季度,公司营收90.02 亿元,同比增长32.65%,归母净利4.06 亿元,同比下降54.3%,综合毛利率19.12%,同比下降7.77pct,环比上升1.17pct。

前三季度期间费用率同比下降近2pct。2019 年前三季度,公司期间费用率合计16.54%,同比下降1.99pct;分项看,销售费用率6.83%,同比提升0.80pct;管理&研发费用率6.91%,同比下降1.38pct;财务费用率2.79%,同比下降1.41pct。

单三季度,公司期间费用率13.68%,同比降6.62%,环比降1.40%,分项看,销售费用率、管理&研发费用率、财务费用率分别为5.52%、5.97%、2.19%,同比分别变化-2.88pct、-2.45pct、-1.29pct;环比分别变化-2.23pct、+0.41pct、+0.42pct。

资产负债表项目:截止2019 年三季度末,公司应收票据及应收账款196.17亿元,较2 季度末环比基本持平;应付票据及应付账款259.45 亿元,环比增加10.41%;存货100.72 亿元,环比增加19.82%。

总结:风机业务进入量价齐升阶段。2019 年风机招标放量:2019 年上半年风机招标容量达到32.3GW,基本与2018 全年规模持平,其中19Q2 装机达到17.4GW,环比19 年Q1 提升16.8%,同比18 年Q2 提升87.1%,创下新高。风机销售价格见底:行业招标数据看,2.0MW 风机价格历经2018 年8 月的底部3196 元/kw 后,截至到19 年H1 已经攀升至3536 元/kw,公司三季度毛利率环比提升,我们预计公司在手低价订单已基本交付完毕,风机销售价格见底,毛利率将进入上行趋势。公司风机业务将进入量价齐升阶段。

盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021 年归属母公司净利润为30.03、45.08、54.05 亿元,对应EPS 分别为0.71 元、1.07 元、1.28 元。参考可比公司估值,给予公司2019 年PE 20-25X,对应合理价值区间14.20-17.75 元,维持“优于大市”评级。

风险提示。风电装机低于预期;竞争加剧,毛利率下滑。

申请时请注明股票名称