移动版

深度*公司*金风科技(002202):需求向好 春风将至

发布时间:2019-10-28    研究机构:中银国际证券

公司发布2019 年三季报,盈利下降34%符合预期。国内风电招标持续放量,需求有望高增长,公司风机业务有望迎来盈利拐点;维持买入评级。

支撑评级的要点

三季报业绩同比下降34%符合预期:公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入247.35 亿元,同比增长38.84%;实现归属上市公司股东净利润15.91 亿元,同比下降34.24%,对应每股收益为0.37 元;扣非后盈利同比下降37.91%。其中三季度单季实现营业收入90.02 亿元,同比增长32.65%,环比减少12.92%;实现归属上市公司股东净利润4.06 亿元,同比减少54.30%,环比减少57.49%。公司三季报业绩符合预期。

Q3 综合毛利率略有回升,经营现金流表现良好:公司前三季度综合毛利率20.27%,同比下降9.28 个百分点,相比半年度下降0.65 个百分点;三季度综合毛利率19.12%,同比下降7.77 个百分点,环比增加1.17 个百分点。现金流方面,前三季度经营活动现金流转为净流入,净额4.16 亿元,其中第三季度净流入35.88 亿元,同环比均有明显改善。

三季度风机外销超2GW,在手订单持续刷新历史记录:公司前三季度实现风机对外销量5.25GW,其中三季度对外销售2.05GW。订单方面,截至三季度末,公司在手外部订单合计22.8GW,同比增长25.1%,持续刷新历史记录,其中,已签合同待执行订单共计15.6GW,同比增长20.2%。

国内风机季度招标量再创新高,投标均价持续向上: 2019 年前三季度国内风机公开招标量达49.9GW,同比增长108.5%,其中三季度招标量17.6GW,再创历史新高。同时,三季度风机投标价格延续了此前的向上趋势,9 月2.5MW机组投标均价3,898 元/kW,比去年8 月的价格低点回升17%,3MW 机组投标均价亦达3,900 元/kW。行业招标量价齐升,需求持续向好,公司风机业务盈利水平在低价订单消化完毕后有望明显转好。

估值

结合公司三季报与行业需求、价格情况,我们将公司2019-2021 年预测每股收益调整至0.64/0.98/1.09 元(原预测数据为0.64/0.92/1.02 元),对应市盈率19.3/12.7/11.4 倍;维持买入评级。

评级面临的主要风险

风机价格竞争超预期;风电行业需求不达预期;海外市场开拓不达预期。

申请时请注明股票名称