移动版

金风科技(002202):盈利拐点已至 景气有望持续

发布时间:2019-10-28    研究机构:广发证券

  核心观点

  扣除投资收益后,单季度业绩实现正增长

  公司发布2019 年三季报,报告期实现营收247.35 亿元,同比增长39%,归母净利润15.91 亿元,同比下降34%。其中,第三季度实现归母净利润4.06 亿元,同比下降54%,主要因报告期内投资收益0.24 亿元,同比减少4.95 亿元,若扣除投资收益,单季度实现归母净利润3.82 亿元,同比+3%。

  风机销售量高位运行,在手订单充裕,景气有望持续公司业绩演示材料显示,19 年1-9 月国内风电公开招标49.9GW,同比+108.5%。

  截至19 年三季度末,公司对外销售容量5.245MW,在手外部订单合计22.8GW,同比+25%,持续刷新历史记录。其中,已签合同待执行订单共计15.6GW,同比+20%。根据国家能源局,19 年上半年我国弃风率4.7%,同比下降4 个pct,弃风限电改善带动风电运营商发电量提升,提高装机动力,行业复苏有望持续。

  招标价格回升,销售毛利率反弹

  根据公司业绩演示材料,19 年以来各机组投标均价持续回升,且增幅不断扩大。

  19 年9 月,2.5MW 级别机组投标均价3898 元/千瓦,比去年8 月份价格低点回升17%。19 年第三季度,3.0MW 级别机组投标均价均在3700 元以上,9 月达3900 元/kw。公司第三季度销售毛利率19.12%,环比提升1.17 个pct,盈利低点已过,后续业绩有望继续回升。

  19-21 年业绩分别为0.69 元/股、1 元/股、1.22 元/股我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为29.28、42.11、51.44 亿元,对应EPS 分别为0.69/1.00/1.22 元/股,10 月25 日A 股收盘价对应PE 分别为17.92X/12.46X/10.20X,按港币兑人民币0.9033 的汇率计算,港股收盘价对应PE 分别为11.85X/8.24X/6.74X。公司是国内风机龙头,给予公司A 股、H 股2020 年业绩16X 估值、11X 估值,A 股合理价值16 元/股,H股合理价值12.14 港元/股,继续给予公司A 股和H 股“买入”评级。

  风险提示:新增装机不及预期,风电运营业务拓展不及预期,原材料价格上涨,风电机组价格变化风险等。

申请时请注明股票名称