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金风科技(002202):风电抢装在即 毛利率环比提升

发布时间:2019-10-31    研究机构:华金证券

事件:公司2019 年三季报披露,Q1-Q3 实现营业收入247 亿元,同比增长39%;实现归母净利润15.9 亿元,同比减少34%;其中,2019Q3 实现营收90 亿元,同比增长33%,环比减少13%;Q3 归母净利润4.1 亿元,同比减少54%。

在手订单持续创新高,风机价格持续上行:截至2019 年9 月30 日,公司在手外部订单合计22.8GW,同比增长25%,持续刷新历史纪录。其中2.5S 机组订单约9.7GW,同比增长142%,占比42%,同比增加20pct,取代2S 机组成为最主要的机型;3S 机组订单约5.8GW,同比增长315%,占比26%;6S 机组订单约1.1GW,同比增长125%。公司Q3 综合毛利率19.12%,环比增加1.17pct,Q3 风机中标价格继续上行,有助未来风机业务毛利率环比持续上行。

持有风电场容量稳定增长,利用小数高于行业平均水平:截至2019 年9 月30 日,公司累计并网风电场容量4596MW;三季度公司新增并网容量195MW。公司国内在建容量1390MW,国际在建容量1224MW。公司新增风电场大部分在低弃风率地区,前三季度平均利用小数1675h,高于行业平均值1519h。

各项费下降,经营活动现金净流入大幅增长:公司Q3 销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降13%、15%、16%,费用率分别同比下降2.88pct、2.24pct、1.28pct;Q3 实现经营活动现金流净额35.88 亿元,同比增长120%,环比增长436%,风电行业景气度持续上升。

投资建议:我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为28.2 亿元/42.3 亿元/49.0亿元,对应每股收益分别为0.67 元/1.00 元/1.16 元,维持“买入-A”的投资评级。

风险提示:风电装机量不及预期;风机价格下滑。

申请时请注明股票名称