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金风科技:收入稳定增长,毛利率反弹渐近

发布时间:2019-04-03    研究机构:东北证券

公司发布20 18 年年报,2018 年实现营收287.3 亿元,同比增长14.3%,归母净利润32.2 亿元,同比增长5.3%,扣非后归母净利润28.7 亿元,同比持平。

风机销售稳定增长,毛利率承压: 2018 年公司实现风机对外销售5861MW,同比增长15.34%,其中2MW 机组销售4360MW,占比由2017 年的59.7%提升至74.4%。2018 年公司风机毛利率19.2%,同比下降6.4 个百分点,风机销售均价下降2.6%,成本提升5.7%,2017 年起中标的低价订单集中交付,同时原材料价格维持高位,是风机毛利率下降主因。2018 年公司主力2MW 机型毛利率为19.3%,同比下降6 个百分点,执行均价3300 元/kw, 同比下降5 个百分点,其中2018 年下半年2MW 机组毛利率17.2%,执行价格同比降低6.6%,毛利率加速见底。

市占率提升,毛利率有望触底反弹:根据彭博新能源数据,2018 年公司国内市场吊装量6.7GW,市占率32%。2019 年公司将执行2018 年签订的低价订单,上半年毛利率压力仍在。从招标市场看, 2018 年四季度起风机价格已经触底反弹,12 月招标价格较9 月低点上升3-5%。在行业复苏的背景下,预计价格难有继续大幅下降空间,在价格反弹和成本下降的推动下,预计公司风机毛利率将在2019 年3 季度触底反弹。 风电运营稳定增长,利用小时大幅提升:2018 年公司风电场累计权益并网容量4720MW,得益于西北地区限电改善及南方项目的陆续投运,风电场利用小时数为2244 小时,同比提升250 小时。公司34%权益装机位于西北地区,西北消纳持续改善,利用小时数提升仍将持续。

盈利预测:预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.83、1.17 和1.38 元,维持买入评级。

风险提示:风电新增装机低于预期,成本下降低于预期

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