金风科技(002202.CN)

金风科技(02208.HK):未来风机结构持续优化,支撑毛利率回升,维持“买入”评级,目标价8.00港元

时间:20-09-15 09:40    来源:格隆汇

机构:国元证券

评级:买入

目标价:8.00港元

投资要点

2020年上半年盈利12.75亿元人民币,同比增长 7.63%:

截至2020年6月30日止六个月, 公司实现营业收入194.25亿元人民币,同比增长 23.47%;归属股东的净利润 12.75 亿元人民币,同比增长7.63%;基本每股收益0.2898 元,期内公司经营性净现金流净流入 16.7亿元人民币, 同比增长 152.6%。公司收入增长主要受益风机销量持续增长,而盈利仅小幅增长则主要由于整机业务占营业收入比重增加,以及海外 EPC业务亏损带来公司综合毛利率和净利率的下降。

公司维持风机毛利率 15%指引不变:

上半年,公司风机销售收入 145.66 亿元,同比增长 25.14%,公司风机销量 4.1GW,同比增长28.5%,风机销售毛利率 12.13%,同比提高 0.74个百分点。公司维持2020 年全年12-14GW 总出货量规模以及风机毛利率 15%指引不变。 公司上半年交付以 2S平台产品为主,下半年 3S/4S/6S平台产品会上升。预期随着低价订单的消化完毕,下半年交付订单产品的结构优化将有利于风机毛利率的提升。

在手订单充裕,产品结构进一步优化:

截至 2020年6月30 日,公司外部在手订单 17.42GW,其中海上风电订单 2.24GW,国际外部订单 1.59GW。从产品类型业看,2S 系列合计9.95GW,占比57.1%;3S/4S 系列约为 5GW 占比升至 28.7%;6S/8S系列 2.24GW 占比 12.9%。总体来看,公司在手订单充裕,未来产品结构将进一步优化,有利支撑公司收入和利润持续增长。

维持买入评级,目标价 8.00 港元:

我们更新公司盈利预测并结合行业内可比公司估值情况,给予公司目标价 8.00港元,相当于2020 年和2021 年10 和9倍PE,目标价较现价有28%上升空间,维持买入评级。